主营业务增长乏力

上世纪80年代末，九牧王从一条西裤起家，进入中国男裤市场，历经32年发展，九牧王男裤累计销售1亿条，获得“全球销量领先的男裤专家”称号，其创始人林聪颖被称为“中国西裤王” 。然而同七匹狼、劲霸、利郎一样，近年来九牧王也陷入品牌老化、业绩增长乏力等困境。
作为2011年登陆上海证券交易所的老牌服装企业，九牧王在2012年迎来高光时期，实现营业收入26.01亿元，净利润为6.68亿元，拥有门店3264家，净利润、门店数量均创史上最高纪录。也是在这一年，我国服装零售行业运营环境发生变化，先后暴露出高库存及单点运营能力不强等问题，服装行业整体不景气，国内终端消费持续低迷。

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来源：Wind
在此情形下，九牧王提出五年（2017-2021年）发展战略，通过投资、收购兼并等方式打造“精工质量平台”、“时尚品质平台”、“潮流时尚平台”三大服装平台。 2017年，九牧王推出高端男裤品牌“VIGANO” ，定位30-45岁有较高时尚感和着装品位的精英男士。 2018年，公司又通过增资方式获得时尚男装品牌ZIOZIA大中华区的运营权及商标权，致力于获取90后年轻男性消费者。在潮流领域，九牧王以FUN品牌为核心，旗下包含Garfield by fun、Snoopy等多个联名系列。
“针对消费者的细分需求，服装行业大多数品牌开始‘做加法’ ，实施多品牌、全渠道战略，通过多个品牌覆盖不同年龄段、不同风格的消费人群，全面布局线上线下各个销售渠道。 ”九牧王对中国新闻周刊表示。
一系列操作下来，九牧王的业绩有所回升。 2018年公司实现营业收入27.33亿元，实现净利润5.34亿元，与2012年巅峰时期的净利润差距逐渐缩小。
然而2019年九牧王的净利润再次下降30个百分点，为3.7亿元。截至2020年，公司营业收入、净利润分别为26.72亿元、3.69亿元。更值得一提的是，近年来九牧王的净利润大多来自投资收益，男装主营业务产生的净利润一直处于下滑态势。
财报显示， 2018-2020年九牧王扣除非经常性损益后的净利润分别为3.61亿元、2.02亿元、1.06亿元，同比分别下滑17.98%、44.05%、47.24% ，主营业务增长乏力。
对此九牧王解释称：“品牌之间的竞争更加激烈，同时服装的同质化更加严重，行业陷入了价格血战，压缩了品牌的盈利空间。由于公司多个子品牌仍处于培育期或调整期，子品牌投入大且尚未盈利，导致合并后的扣非后归母净利润下降。 ”
九牧王财报显示， 2018年ZIOZIA品牌亏损， 2019年ZIOZIA、FUN品牌亏损额增加， 2020年公司未披露ZIOZIA、FUN品牌的经营情况。
另一方面，近年来九牧王正加速布局线上线下全渠道营销网络。截至2020年，九牧王拥有2756家终端门店，线上入驻了淘宝、天猫、京东、拼多多等主流电商平台，以及抖音、小红书等新兴渠道。然而公司线上销售收入占比较低，逾八成的营业收入仍来自线下销售。
2017-2019年，九牧王线上销售收入占营业收入的比重均在10%左右， 2020年公司线上销售收入为3.88亿元，占总营收的14.7% ，同期线下销售收入为22.49亿元，占总营收的85.3% 。

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来源：九牧王天猫旗舰店截图
天猫平台数据显示，截至8月10日，九牧王天猫官方旗舰店的粉丝数量为175万，与海澜之家、李宁动辄一两千万的粉丝数量相比，差距较大。在九牧王天猫旗舰店里，热销第1名的西裤、休闲裤付款人数均不到2000人，并且巴黎时装周发布的42套新品，只有6款产品在天猫上进行售卖，付款人数寥寥无几。

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