2020生肖号码波色表图-2020生肖号码波色表图9期( 三 ) _生活百科

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乙醇/汽油比价回升至平衡点附近。乙醇是汽油的良好替代燃料，热值约为汽油的 2/3 。乙醇/汽油比价的平衡点为 0.7，当比价低于 0.7 时，生产乙醇能获得更好的经济效益，比价越低，生产者越倾向于提高制醇比。乙醇/汽油比价走势与原油价格走势呈大致负相关，原因是原油价格走高，乙醇替代效用增强，乙醇需求增加，生产者倾提高制醇比来生产更多的乙醇，间接导致制糖比下降，糖产量下滑。根据 OPEC，原油价格在 2019 年 4 月份高点约 70 美元/桶，至 2020 年 2 月已回落到 60 美元/桶水平，油价回落趋势明显，致使乙醇/汽油比价显著回升。根据巴西甘蔗业协会，2019 年 6 月至 7 月乙醇/ 汽油比价见低位 0.62，之后开始显著回升，至 2019 年 12 月比价已回升至 0.68 。随着比价回升接近平衡点，制糖与制醇经济效益重新回归至平衡水平，对应新榨季糖减产放缓。随着比价持续回升，糖价有望重新回归上行区间。

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灵活燃料汽车数量持续上升。为减低石油的使用量，巴西政策多年来采取规定汽油掺乙醇、关税优惠、税收优惠、信贷支持等多项政策法规来促进乙醇汽油的推广。巴西新注册汽车数量从 2016 年的 183 万辆快速上升到 2019 年的 241 万量。其中，新注册汽车中超九成为灵活燃料汽车，乙醇汽油是灵活燃料汽车的主要燃料，灵活燃料汽车的增加会促进乙醇的生产。巴西汽车工业协会的数据显示，2019 年新注册的 241 万量汽车中，其中灵活燃料汽车 233 万量，占比 96.45%，同比小幅提升，表明绝大部分新注册汽车为灵活燃料汽车，为制醇比的提高提供了需求端的支撑。

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总结:
中国新榨季供需平稳，糖价仍在上行区间。中国近年来甘蔗播种面积稳定，预期 2020 年糖产量约 1100 万吨，同比小幅上涨 1.21%，整体供应较为稳定。由于 100 万吨的消费缺口，预期国内食糖库存从 2019 年的 542.7 万吨下降至 2020 年的 434.7 万吨，同比下降 19.90% 。当前糖周期仍在上行区间中部，在全球糖业进入减产周期与快速去库存的形势下，中国糖价有望跟随国际糖价走高。
巴西减产放缓，乙醇汽油比价回升接近平衡点。巴西是全球食糖出口第一大国，预计 2020 年减产至 2935 万吨，占比下滑至 16.85%；出口量下降至 1862 万吨，占比下滑至 33.76% 。巴西制糖比持续下降，截至 2020 年 1 月 15 日，甘蔗平均制糖比为 34.51%，为历年最低。随着原油价格回落，乙醇/汽油比价重新回升至 0.70 附近，令制醇与制糖利润重回平衡，糖价有望逐步回升，利好国际糖价走势。（以上表图来源于东莞证券）
投资建议2020 年全球减产仍是主旋律，库存抛售压力存在但不改糖价上行逻辑。
【2020生肖号码波色表图-2020生肖号码波色表图9期】风险提示:恶劣天气影响、泰国和印度大幅抛售库存、各国进出口新政策等。

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